标普报告显示，2025年全球完成113项数据中心交易，总价值超690亿美元，创历史新高。2026年并购活动预计仍将强劲，但电力供应限制和AI基础设施市场变化带来新风险。超大规模客户设施估值更高，电力可用性成为定价关键因素。专业新云服务商面临挑战，私募股权资金占交易价值84%，成为市场增长重要推动力。
　　
　　尽管电力供应和AI基础设施市场变化为买家和运营商带来新风险，但在持续的投资者需求和高质量资产有限供应的支撑下，数据中心并购活动预计在2026年将保持强劲态势。
　　
　　根据标普最新发布的数据中心市场情报报告，2025年全球完成了113笔数据中心交易，总交易价值超过690亿美元，比此前年度纪录高出约80亿美元。
　　
　　这一总额部分由几笔大型交易推动，包括战略和财务投资者财团以400亿美元收购Aligned Data Centers。
　　
　　分析显示，数据中心资产继续吸引巨大关注，电信和网络托管等相邻行业的公司正在剥离数字基础设施业务以释放估值。这些资产通常转移给专业数据中心运营商，他们将未使用的容量租赁给多个租户，并在与供应商谈判时寻求规模优势。
　　
　　标普的分析还强调了与客户档案相关的估值差异。服务超大规模客户的数据中心运营商通常比主要专注于企业租户的提供商获得更高估值。由于规模经济和运营效率，超大规模设施通常产生更高利润率，在某些情况下，超大规模客户自己运营这些站点。
　　
　　相比之下，企业客户通常需要更定制化的基础设施，这可能增加建设和运营成本，尽管他们可能支付更高的每千瓦费率。
　　
　　电力供应成为关键驱动因素
　　
　　电力供应被确定为影响交易定价和未来发展前景的日益重要因素。拥有可靠电力接入的设施正获得更高估值，因为电力基础设施限制了交付新AI专用容量的能力。
　　
　　标普全球市场情报高级研究助理Iuri Struta表示，虽然电力限制正在影响数据中心选址和建设，但这并不一定改变对数据中心资产价值或并购风险的认知。
　　
　　"现实是，大多数收购要么是单一站点的现有通电资产，要么是在既定位置拥有电力承诺的公司，"他说。
　　
　　他补充说，被收购的运营商正在战略性地评估每个潜在位置的电力供应情况，从而减轻与未来扩张相关的风险。
　　
　　报告还指出，专注于提供AI基础设施的专业新云提供商面临新兴压力。这些公司此前利用芯片短缺获利，但先进处理器供应的改善正在削弱这种竞争优势。大多数新云提供商从大型运营商处租赁数据中心容量，其长期商业模式正受到重新评估。
　　
　　新云提供商面临挑战与机遇
　　
　　标普指出，需求或供应的变化可能导致该细分市场的整合或涉及超大规模云提供商的收购活动。
　　
　　Struta表示，新云参与者相对于超大规模提供商的当前优势来自其专业化专注。
　　
　　"他们所有的研发、产品和服务开发、销售和市场资源都专注于GPU即服务机会，而超大规模提供商既要照顾核心非AI业务，也要处理AI和GPU即服务机会，"他说。
　　
　　从他的角度来看，最有可能生存的新云提供商将是已建立的大型运营商，以及那些拥有专业化模式的公司，如垂直整合能源来源或面向开发者的方法。
　　
　　"然而，整合是可能的，但更多是在新云细分市场内部通过能力增强和向上游堆栈驱动的策略，"Struta补充说。
　　
　　他指出，其他可能的买家包括美国以外的大型运营商，他们可能希望收购资产来启动区域或国别特定的GPU即服务计划。
　　
　　私募股权在数据中心并购中的作用日益重要
　　
　　Synergy首席分析师兼研究总监John Dinsdale表示，自2024年初以来，他已看到575笔面向数据中心的并购交易完成，总价值达1510亿美元。
　　
　　"84%的交易价值来自私募股权资金，这清楚表明外部融资对资助数据中心市场必要增长的重要性日益增加，"他解释说。
　　
　　Dinsdale补充说，上市公司根本无法筹集所需资金，或者不想削弱资产负债表来这样做。
　　
　　"私人资金大量涌入数据中心市场，甚至最大的上市数据中心运营商也越来越多地使用合资伙伴来资助增长计划，"他说。
　　
　　Dinsdale指出，这仅仅是并购活动，并未涉及注入私人数据中心运营商的资金水平。
　　
　　"如果我们看托管市场，增长率最高的主要参与者几乎都是私人公司，"他说。
　　
　　编辑：Harris