随着13年TD-LTE20万台基站的新建和升级，2013年将迎来中移动4G投资的高峰。根据我们的测算，13年中移动基站建设的总数量较12年增长为80%。我们预计中移动要完成4G网络全面覆盖，基站建设规模有望达到50万以上，此外，电信和联通也有望在14年获得4G牌照，加大4G网络的建设投资，14-15年基站建设规模有望保持在高位。

　　中恒博瑞将和公司的原有主业“软硬结合”，形成协同效应，增强公司的核心竞争力。根据收购时作出的的业绩承诺，12到15年复合增长率达17%。根据中恒博瑞的盈利目标，我们认为中恒博瑞业绩超预期的可能性比较大。

　　HVDC已入选第五批国家重点节能技术推广目录，替代UPS电源已经成为必然趋势。据统计，UPS电源未来每年的市场容量约为50-60亿元，而2012年全国HVDC市场销售仅为1亿元左右。保守估计到2015年HVDC在新增UPS中的占有率为10%，市场空间将达到5-6亿元，市场空间广阔。经过前期的推广和验证，中移动13年有望开始336VHVDC的采购，HVDC13年有望开始放量。

　　估值和投资建议。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.9、1.08、1.36元，三年复合增长率为26%，当前股价对应PE分别为24.58、20.47、16.35倍。考虑到公司受益于13年4G的大规模投资以及HVDC未来的高速增长预期，业绩具有较大的弹性，给予“增持”评级。

　　风险提示:中移动4G建设低于预期;HVDC开拓进度低于预期。（游米儿）